Методи и съвети за инвестиране на стойност на акциите

Ръководство за инвестиране на стойност

След публикуването на „Интелигентният инвеститор“ от Бенджамин Греъм, това, което е широко известно като „инвестиране на стойност“, се превърна в един от най -уважаваните и широко следвани методи за събиране на акции. Известният инвеститор, Уорън Бъфет, въпреки че всъщност използва комбинация от принципи на инвестиране в растеж и инвестиране на стойност, публично признава голяма част от несравнимия си успех в света на инвестициите, за да следва основните съвети на Греъм при оценката и избора на акции за неговото портфолио.

Въпреки това, тъй като пазарите са се променили в продължение на повече от половин век, инвестициите също се променят. С течение на годините първоначалната стратегия за инвестиране на стойност на Греъм е адаптирана, коригирана и увеличена по различни начини от инвеститори и пазарни анализатори, целяща да подобри ефективността на инвестиционния подход за инвеститорите. Дори самият Греъм разработи допълнителни показатели и формулировки, насочени към по -точно определяне на истинската стойност на акция.

Инвестиране на стойност срещу инвестиране на растеж

Преди да преминем към преразглеждане на традиционното инвестиране на стойност и след това да разгледаме някои от по -новите стратегии за инвестиране с алтернативна стойност, важно е да се отбележи, че „инвестирането на стойност“ и „инвестирането в растеж“ не са два противоречиви или взаимно изключващи се подхода за избиране на акции.

Основната идея за инвестиране на стойност - избор на подценени в момента акции, които очаквате да увеличат стойността си в бъдеще - със сигурност е фокусирана върху очаквания растеж.

Разликите между инвестиране на стойност и стратегии за инвестиране в растеж са по -скоро просто въпрос на подчертаване на различни финансови показатели (и до известна степен на разлика в толерантността към риска, като инвеститорите в растеж обикновено са готови да приемат по -високи нива на риск). В крайна сметка инвестирането на стойност, инвестирането в растеж или всеки друг основен подход за оценка на акциите има същата крайна цел: избор на акции, които ще осигурят на инвеститора възможно най -добра възвръщаемост на инвестицията.

Основите на традиционното инвестиране на стойност

Бен Греъм е приветстван като „бащата“ на инвестирането на стойност.

В „Интелигентният инвеститор“ Греъм предложи и обясни метод за скрининг на акции, който той разработи, за да подпомогне дори най -неопитните инвеститори при избора им на портфолио от акции. Всъщност това е един от основните привличания на подхода за инвестиране на стойност на Греъм - фактът, че не е прекалено сложен или сложен и следователно може лесно да се използва от средния инвеститор.

Както при всеки тип инвестиционна стратегия, стратегията за инвестиране на стойност на Греъм включва някои основни концепции, които лежат в основата или формират основата или основата на стратегията. За Греъм ключова концепция беше тази на вътрешната стойност - по -специално на присъщата стойност на компания или нейните акции. Същността на инвестирането на стойност е използването на метод за анализ на акции, за да се определи реалната стойност на акциите, с поглед към закупуване на акции, чиято текуща цена на акцията е под нейната реална стойност или стойност.

Инвеститорите на стойност прилагат по същество същата логика като внимателните купувачи, търсейки да идентифицират акции, които са „добра покупка“, които се продават на цена, по -ниска от реалната стойност, която представляват. Инвеститор на стойност търси и улавя онези, които определя, че са подценени акции, с убеждението, че пазарът в крайна сметка ще „коригира“ цената на акцията до по -високо ниво, което по -точно представя истинската й стойност.

Основният подход за инвестиране на Греъм

Подходът на Греъм към инвестиране на стойност е насочен към разработването на прост процес за скрининг на акции, който средният инвеститор би могъл лесно да използва.

Като цяло той успя да запази нещата доста прости, но от друга страна, класическото инвестиране на стойност е малко по-ангажирано от просто често повтаряния рефрен на „Купете акции със съотношение цена/книга (P/B) по -малко от 1.0. "

Указанието за съотношението P/B за идентифициране на подценени акции всъщност е само един от редица критерии, които Греъм използва, за да му помогне да идентифицира подценени акции. Сред любителите на инвестициите в стойност има някои аргументи дали трябва да се използва контролен списък с критерии от 10 точки, създаден от Греъм, по-дълъг 17-точков контролен списък, дестилация на всеки от списъците с критерии, който обикновено се появява под формата на четири или контролен списък с пет точки, или един или други от няколко метода за подбор на акции по един критерий, които Греъм също застъпва.

В опит да избегнем възможно най -голямо объркване, ще представим тук основните критерии, които самият Греъм счита за най -важни при идентифицирането на акции с добра стойност, т.е. тези с вътрешна стойност, по -голяма от пазарната им цена.

1) Стойността на акциите трябва да има P/B съотношение 1.0 или по -ниско; съотношението P/B е важно, защото представлява сравнение на цената на акцията с активите на компанията. Едно съществено ограничение на съотношението P/B е, че то функционира най-добре, когато се използва за оценка на капиталоемките компании, но е по-малко ефективно, когато се прилага към некапиталоемки фирми.

Забележка: Вместо да търсят абсолютно съотношение P/B по -ниско от 1.0, инвеститорите могат просто да потърсят компании със съотношение P/B, което е относително по -ниско от средното съотношение P/B на подобни компании в своята индустрия или пазарен сектор.

2) Съотношението цена/печалба (P/E) трябва да бъде по-малко от 40% от най-високото P/E на акциите през предходните пет години.

3) Потърсете цена на акция, която е по-малко от 67% (две трети) от осезаемата балансова стойност на акция, И по-малко от 67% от нетната текуща стойност на активите на компанията (NCAV).

Забележка: Критерият цена-акция към NCAV понякога се използва като самостоятелен инструмент за идентифициране на подценени акции. Греъм смята NCAV на компанията за едно от най -точните представяне на истинската присъща стойност на компанията.

4) Общата балансова стойност на компанията трябва да бъде по -голяма от общия й дълг.

Забележка: Свързан или може би алтернативен финансов показател към това е изследването на коефициента на основния дълг - текущия коефициент - който трябва да бъде поне по -голям от 1.0 и да се надяваме, че е по -висок от 2.0.

5) Общият дълг на компанията не трябва да надвишава два пъти NCAV, а общите текущи задължения и дългосрочния дълг не трябва да бъдат по-големи от общия собствен капитал на дружеството.

Инвеститорите могат да експериментират с използването на различните критерии на Греъм и сами да определят кои от показателите за оценка или насоки считат за съществени и надеждни. Има някои инвеститори, които все още използват само проверка на съотношението P/B на дадена акция, за да определят дали дадена акция е подценена или не. Други разчитат силно, ако не и изключително, на сравняване на текущата цена на акциите с NCAV на компанията. По -предпазливите, консервативни инвеститори могат да купуват само акции, които преминават всеки един от предложените от Греъм скринингови тестове.

Алтернативни методи за определяне на стойността

Инвеститорите на стойност продължават да обръщат внимание на Греъм и неговите показатели за инвестиране на стойност.

Разработването на нови ъгли, от които да се изчислява и оценява стойността, означава, че са възникнали и алтернативни методи за идентифициране на подценени запаси.

Един все по -популярен показател за стойност е формулата за дисконтиран паричен поток (DCF).

DCF и обратна DCF оценка

Много счетоводители и други финансови специалисти са станали пламенни почитатели на DCF анализа. DCF е един от малкото финансови показатели, които вземат предвид стойността на парите във времето - представата, че наличните пари сега са по -ценни от същата сума пари, налични в даден момент в бъдеще, защото каквито и пари да са налични сега, те могат да бъдат инвестирани и по този начин се използва за генериране на повече пари.

DCF анализът използва прогнози за бъдещи свободни парични потоци (FCF) и дисконтови проценти, които се изчисляват с помощта на среднопретеглената цена на капитала (WACC) за оценка на настоящата стойност на дадена компания, като основната идея е, че нейната присъща стойност до голяма степен зависи от способността на компанията да генерира паричен поток.

Ако DCF анализът на дадена компания прави стойност на акция по -висока от текущата цена на акцията, тогава акцията се счита за подценена.

DCF анализът е особено подходящ за оценка на компании, които имат стабилни, относително предвидими парични потоци, тъй като основната слабост на DCF анализа е, че зависи от точните оценки на бъдещите парични потоци.

Някои анализатори предпочитат да използват обратен DCF анализ, за ​​да преодолеят несигурността на бъдещите прогнози за паричните потоци. Обратният DCF анализ започва с известно количество - текущата цена на акцията - и след това изчислява паричните потоци, които биха били необходими за генериране на тази текуща оценка. След като се определи необходимия паричен поток, оценяването на акциите на компанията като подценени или надценени е толкова просто, колкото и да се направи преценка колко разумно (или необосновано) е да се очаква компанията да генерира необходимото количество парични потоци, необходими за поддържа или повишава текущата цена на акцията.

Подценена акция се идентифицира, когато анализатор определи, че една компания може лесно да генерира и поддържа повече от достатъчно паричен поток, за да оправдае текущата цена на акцията.

Абсолютният P/E модел на Katsenelson +

Моделът на Katsenelson, разработен от Vitally Katsenelson, е друг алтернативен инструмент за анализ на инвестирането на стойност, който се счита за особено идеален за оценяване на компании, които имат силно положителни, утвърдени резултати от печалбата. Моделът на Katsenelson се фокусира върху предоставянето на инвеститорите на по -надеждно съотношение P/E, известно като „абсолютно P/E“.

Моделът коригира традиционното съотношение P/E в съответствие с няколко променливи, като растеж на печалбата, доходност от дивиденти и предвидимост на печалбите.

Точките на растеж на печалбите се определят, като се започне със стойност без растеж на P/E от 8, и след това се добавят, 65 точки за всеки 100 базисни точки, прогнозираният темп на растеж се увеличава, докато достигнете 16%. Над 16%се добавят 5 точки на всеки 100 базисни точки в прогнозирания растеж.

Тогава абсолютният произведен P/E номер се сравнява с традиционния P/E номер. Ако абсолютното P/E число е по -високо от стандартното съотношение P/E, това означава, че запасът е подценен. Очевидно е, че колкото по -голямо е разминаването между абсолютния P/E и стандартния P/E, толкова по -добра е пазарната сделка. Например, ако абсолютният P/E на акцията е 20, а стандартното съотношение P/E е само 11, тогава истинската присъща стойност на акцията вероятно е много по -висока от текущата цена на акцията, тъй като абсолютният P/E номер показва, че инвеститорите вероятно са готови да платят много повече за текущите приходи на компанията.

Числото на Бен Греъм

Не е задължително да отклонявате поглед от Бен Греъм, за да намерите алтернативна метрика за инвестиране на стойност. Самият Греъм създаде алтернативна формула за оценка на стойността, която инвеститорите могат да изберат да използват - Бен Греъм номер.

Например номерът на Бен Греъм за акция с EPS от 1.50 долара и балансова стойност от 10 долара за акция се изчислява на 18.37 долара.

Греъм обикновено смяташе, че съотношението P/E на компанията не трябва да бъде по-високо от 15 и че съотношението цена/книга (P/B) не трябва да надвишава 1.5. Оттам 22.5 във формулата се извлича от (15 x 1.5 = 22.5). Въпреки това, с нивата на оценка, които са обичайни в наши дни, максимално допустимият P/E може да бъде изместен на около 25.

След като изчислите номера на Бен Греъм на акция-който е проектиран да представя действителната вътрешна стойност на акцията на компанията-вие го сравнявате с текущата цена на акцията.
Ако текущата цена на акцията е по -ниска от Бен Греъм, това показва, че акцията е подценена и може да се счита за покупка.

Ако текущата цена на акцията е по -висока от номера на Бен Греъм, тогава акцията изглежда надценена и не е обещаващ кандидат за покупка.

Източници:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com